沙特阿美在2019年首次公开募股(IPO)前夕 ，沙特高级王室成员曾表示 ，未认购的人将后悔。然而，华尔街并未买账 ，事实证明 ，他们并未错过什么 。自IPO以来，沙特阿美的总回报率仅为16%，在全球最大企业中垫底 ，甚至逊于受制裁的俄罗斯石油公司Rosneft 。相比之下 ，埃克森美孚(XOM.US)、雪佛龙(CVX.US)和壳牌(SHEL.US)的总回报率均超过50%。
在过去五年半的时间里，沙特阿美的股票表现落后于所有同行 。如今 ，该公司正在举债以支付股息 ，股价也已跌至五年低点，成交量也在下降 ，这表明国内外投资者都在回避这只股票 。
沙特阿美首席财务官Ziad Al-Murshed在本月早些时候对投资者表示：“我们相信自己提供了一个非常有吸引力的投资机会。 ”这番表态在股价跌至自2020年3月以来最低点时显得格外大胆。
在2025年前六个月 ，沙特阿美报告的自由现金流为344亿美元，不足以支付同期427亿美元的股息 。为弥补缺口 ，该公司发行了债券 。不过 ，由于负债率低，融资并不困难。
值得注意的是 ，沙特阿美自称是“全球最低成本的石油生产商 ” ，但即便在今年1月至6月布伦特原油均价超过每桶70美元的情况下，仍无法覆盖分红 。今年下半年迄今，布伦特原油均价为每桶69美元 。诚然 ，沙特阿美正提高产量以抵消部分价格疲软 ，但其股价依然难见上行之路。
要实现繁荣发展，沙特阿美需要更高的油价和更大的产量 ，同时还需削减运营成本 。但当壳牌和雪佛龙宣布裁员数千人以缩减开支时 ，沙特阿美却在增加开销 。十年前，它雇员约6.5万人。如今 ，根据公司年报 ，员工数已增至约7.5万 。该公司在新项目上的支出也很庞大，尤其考虑到它已放弃在未来几年提高最大产能的计划 。
这家沙特石油巨头的问题一直在于估值。沙特阿美在2019年IPO时追求的是2万亿美元的估值 。在2022年俄乌冲突爆发后 ，该公司市值一度达到2.42万亿美元的峰值 ，但如今已回落至约1.5万亿美元——这一规模虽然庞大，但仍比当初的目标低四分之一 。
参与去年二次公开发行的投资者以每股27.5里亚尔买入 ，如今账面亏损超过12%。无论从哪个指标来看 ，沙特阿美更像是一个“信用投资”机会——通过其债券，尤其是10年和30年的长期债券——而不是一个具吸引力的股票投资故事。
如今，投资者已从中吸取教训——作为最大股东的沙特当局未来可能难以继续出售更多股份 。对沙特王室而言 ，这将是重大挫折 。在IPO前 ，沙特当局曾谈及每隔几年出售小部分沙特阿美股份以筹集资金。如今看来，沙特当局或许只能满足于通过发债融资 。
公司名称 自IPO以来总回报率（%） 沙特阿美 16 埃克森美孚 超过50 雪佛龙 超过50 壳牌 超过50
